中际旭创港股折价发行吸金能力强劲中际旭创港股折价发行已显现出极强的吸金能力不仅吸引了淡马锡、阿里、腾讯等多方资金齐聚这家 光模块龙头还很有可能创下年内港股最大 IPO 纪录。何时招股、定价与上市7 月 22 日中际旭创300308.SZ/3308.HK正式启动港股公开招股最高发行价 1010 港元/股基础募资约 550 亿港元若超额配售权全额行使最高募资可达 633 亿港元招股书明确招股期为 7 月 22 日至 7 月 27 日预计 7 月 28 日定价7 月 30 日挂牌上市。与其他企业募资规模对比如何东方财富 Choice 数据显示今年以来港交所已有累计 100 家企业 IPO 上市累计首发募资额含超额配售达 2733.55 亿港元其中立讯精密、胜宏科技、牧原股份和东鹏饮料首发募资额含超额配售分别达 242.66、231.35、120.99 和 110.99 亿港元。对比来看中际旭创募资规模最大而且有可能超过之前宁德时代的募资规模成为 2019 年阿里巴巴赴港二次上市后港股最大的科技类 IPO。中际旭创市场地位如何根据灼识咨询数据中际旭创自 2021 年起连续五年位居全球光互连解决方案市场收入规模第一。LightCounting 数据显示2025 年中际旭创全球市占率约 21.2%远超第二名的 14%。而在高端产品领域中际旭创 800G 光模块全球市占率约 40%1.6T 光模块市占率达 50%-70%是英伟达 Blackwell 架构服务器的核心供应商Blackwell 即英伟达为下一代 AI 及加速计算工作负载设计的 GPU 架构。此次 H 股发行受关注的原因是什么目前中际旭创的 A 股市值早已突破万亿市值但这次 H 股发行市场关注的焦点已经不仅是 又一家科技公司赴港上市 的范畴。在这次 IPO 背后33 家基石投资者豪掷 270 亿港元其阵容背后透露的信号更值得关注。AH 折价 23%估值锚如何博弈这次 IPO 最值得投资人关注的是 H 股发行价与 A 股现价之间显著的价差以及由此引发的估值锚博弈。截至 7 月 21 日 A 股收盘中际旭创股价为 1136.55 元/股总市值约 1.27 万亿元。按当日汇率折算A股股价约合 1317 港元/股。而 H 股最高发行价为 1010 港元/股较 A 股现价折价约 23.3%。若最终定价低于上限折价幅度将更大。需要说明的是AH 股存在价差是普遍现象两地市场投资者结构、流动性、估值体系均不同价差不会自动收敛。但对于中际旭创这样的行业龙头折价幅度仍值得关注。更有参考价值的对比来自全球同行业公司的估值水平。交银国际证券对中际旭创给出了 1600 元的目标价对应 32 倍 2027 年市盈率并认为”与海外光模块/光通信公司相比中际旭创亦存在较明显的估值折价。”该机构还称中际旭创的估值低于可比中国内地和全球主要光模块公司“32 倍目标市盈率高于过去五年平均市盈率 0.7 个标准差能较好反映 AI 高景气度和光模块行业上行的趋势。不过截至 7 月 21 日中际旭创 A 股 PE市盈率约 109 倍仍处于历史高位。高估值意味着高预期一旦业绩增速不及预期或行业景气度边际变化估值回调的空间也会较大。H 股折价发行本身也可能对 A 股高估值形成一定的锚定压力。值得注意的是毛利率方面中际旭创光模块业务约 42%2025 年数据与全球光芯片头部公司 Lumentum、Coherent 对比也不逊色。这种 龙头地位更低估值 的反差让国际资金对中际旭创格外关注。7 月 17 日高盛发布最新研报将中际旭创 A 股 12 个月目标价从 1187 元直接上调至 2581 元上调幅度超过 117%在投资圈引发广泛讨论。高盛上调的核心理由不是短期业绩爆发而是认为光模块行业正在从 800G 存量周期转向 1.6T/3.2T 新技术驱动的新一轮盈利周期公司长期盈利中枢需要重新定价。具体来说英伟达 AI 服务器持续升级推动光模块从 800G 向 1.6T 乃至 3.2T 加速迭代而中际旭创凭借硅光子领域的先发优势和全球龙头地位将在本轮技术升级中核心受益。H 股折价发行究竟会拉低 A 股估值中枢还是国际资金的重估会反过来抬升 A 股定价这将是上市后一段时间内市场博弈的主线。33 家基石投资者的态度有什么不同本次 IPO 引入了 33 家基石投资者合计认购约 34.5 亿美元约 270 亿港元有 6 个月禁售期占基础募资规模的近五成锁定比例相当高。按资金属性来看主权基金与养老金代表了长期资金的认可度如新加坡主权基金淡马锡太白TrueLight、阿联酋主权基金——阿布扎比投资局ADIA以及加拿大养老金计划投资委员会CPPInvestments。这类资金的特点是周期长、风险偏好低、看重长期基本面。它们大规模入局说明中际旭创的行业龙头地位和长期增长逻辑得到了全球最稳健资金的认可而非单纯的题材炒作。而国际顶级资管机构的资金代表了国际主流定价权的态度包括高瓴旗下的 HHLRA、摩根资产管理JPMAM、贝莱德BlackRock以及威灵顿管理Wellington等皆属于全球顶级资管。贝莱德、摩根资管、威灵顿这些机构是全球资本市场的定价主力它们参与认购意味着中际旭创 H 股上市后有望快速进入国际主流指数和机构配置池流动性和估值中枢都有支撑。最后是产业资本给出的产业链协同的信号。阿里巴巴和腾讯各认购 5000 万美元金额不算最大但信号意义特殊。作为国内最大的两家云厂商它们本身就是光模块的下游客户。产业资本下场认购一方面说明对上游核心供应商的认可另一方面也可能隐含未来更深层次的产业链合作预期。其他知名机构包括贝恩资本、泛大西洋投资、博裕资本、IDG 资本、云锋基金、周大福企业、橡树资本等也在基石名单之列覆盖 PE、VC、对冲基金、家族办公室等多种资金类型。整体来看基石阵容堪称 全明星级别且覆盖资金类型全面对上市初期股价形成较强支撑。550 亿募资投向何方根据招股章程披露募资净额将按以下比例分配未来五年内35%约 190 亿港元光互连产品研发的持续投入30%约 163 亿港元扩充全球产能以支持产品升级路线15%约 82 亿港元战略收购和投资10%约 55 亿港元提升供应链韧性及商业化能力10%约 55 亿港元营运资金和一般企业用途。值得注意的是中际旭创募资 30%用于扩产但扩产的不是正在降价的 800G而是更高端的 1.6T 以及下一代 3.2T 产品。高端产品目前仍处于供不应求状态且公司凭借与英伟达的深度绑定订单能见度较高。这是一种 结构性扩产而非全产品线盲目扩张。高盛研报也提到公司 2026 年资本开支同比大增 155%主要用于承接高速光模块订单。此外中际旭创计划募资的 15%用于战略收购这也引发投资者猜想其收购的最可能的方向是什么从目前行业技术迭代来看最受关注的有 3 类一是硅光技术相关硅光子是下一代光模块的核心技术路线收购相关芯片或设计公司可强化技术壁垒二是 CPO共封装光学若 CPO 技术路线加速成熟提前布局可避免被颠覆三是上游光芯片向上游延伸提升供应链自主可控能力和毛利率。中际旭创港股 IPO 是观察全球 AI 算力产业链的一个绝佳窗口。550 亿港元的募资规模、全明星级的基石阵容、显著的 AH 折价都让这次 IPO 注定成为 2026 年港股市场最重要的事件之一。7 月 30 日挂牌只是开始真正的考验在上市之后。