每周五收盘之后我都会固定花半个小时左右把低频量化周报对应的那几张表更新一遍指数风险溢价比、可转债配债数据集、双低轮动清单、股东福利记录最后再写一段本周交易总结。这周更新完发现指数风险溢价比已经连续好几周处在历史高分位区间配债数据集里又新增了三家新发债公司的完整资料可转债组合按纪律做了一次轮动。这篇周报我会把本周的读数、操作、数据整理过程都摊开来讲顺便聊聊那些普通复盘里不太会写到的细节。不管你是正在做低频量化研究还是只是偶尔关注可转债和打新这份内容应该都能给你一些能直接拿去用的东西。1. 指数风险溢价比本周最值得盯的一个数据1.1 风险溢价比怎么算为什么它能反映股票贵不贵指数风险溢价比这个东西很多新手第一次看到会觉得绕其实拆开就一句话股票的盈利收益率减去无风险利率剩下的就是“风险溢价”。盈利收益率就是市盈率的倒数。比如某指数当前市盈率是12倍那么盈利收益率就是1/128.33%。无风险利率我习惯用十年期国债收益率目前大概在2.4%左右。两者一减风险溢价比就是8.33%-2.4%5.93%。用生活化的例子解释一下你把钱存银行拿2.4%的利息几乎不用承担风险而买股票要承担波动那股票就必须额外补偿你一部分潜在收益这个“额外补偿”就是风险溢价。补偿越高说明股票的性价比越突出。反过来说如果风险溢价比很低说明股票相对债券没什么吸引力价格大概率处于偏贵区域。这个指标的好处是它不依赖任何短期情绪纯粹用估值和无风险利率算出来的非常符合低频量化的调性——不需要天天盯盘每周更新一次就够了。它也不是某个机构发明的黑盒公式我自己在Excel里用几行公式就能维护。1.2 本周三个宽基指数的风险溢价比读数本周我更新了沪深300、中证500和中证红利三个主流宽基指数的数据整体情况是这样的指数当前PE倍盈利收益率十年期国债收益率风险溢价比近8年历史分位沪深30012.67.94%2.40%5.54%78%中证50023.54.26%2.40%1.86%45%中证红利7.812.82%2.40%10.42%88%这里有个反直觉的点必须说清楚历史分位越高代表着当前的“风险溢价比”比过去大多数时间都高也就是股票相对债券更便宜而不是更贵。沪深300和中证红利的风险溢价比目前都处于历史较高位置说明这两个指数从配置角度看并不贵中证500因为本身估值中性风险溢价比处在中间水平属于“不便宜也不贵”的状态。我自己的操作参考系很简单把沪深300近8年的风险溢价比覆盖到一张折线图里凡是超过5.5%的区间历史上基本都是偏底部区域凡是跌破3%的区间基本对应指数的高位区域。当前5.54%的读数已经进入了可以按计划分批加仓股票仓位的区间。1.3 风险溢价比的实战用法阈值与极致区间的经验光看一个数字没有意义关键是建立自己的阈值体系。我经过几年回测和实盘调整目前用的是“三档水位线”第一档风险溢价比高于5.5%对应历史75%分位以上我会把偏股仓位从五成提高到六到七成。第二档低于3.5%对应历史25%分位以下我会把偏股仓位压缩到三成以下。第三档在3.5%到5.5%之间保持基准仓位不动靠每周定投慢慢积累。这个体系不是万能的它的问题是估值指标天然有滞后性风险溢价比可能在高位徘徊大半年仓位加早了会被套。所以我额外加了一条辅助规则只看周度数据不因为单日大跌就急着调整仓位每个月底做一次仓位再平衡中间时间不动。低频量化讲究的就是用低频决策来过滤市场噪音。另外提醒一句风险溢价比的计算依赖PE取数不同数据源的PE口径可能差很多。我全部用指数官方的滚动市盈率数据每周五收盘后人工核对一次避免因为数据源切换导致仓位判断出错。这个细节看着小实际影响很大。2. 配债完整数据集我把可转债发行和配售整理成了标准字段2.1 为什么需要一套完整的配债数据集最近技术社区里聊数据集的人明显变多目标检测、遥感、轴承故障这些领域都在强调结构化数据的重要性。投资研究其实也是同一个道理没有数据策略就是空中楼阁。配债这件事就是一个典型靠数据驱动的小机会。配债的完整逻辑是这样的一只可转债在发行前老股东有优先配售权你只要在股权登记日收盘时持有正股就能按持股数量获得一定比例的新债认购额度。转债上市后大概率有溢价等于在持有股票的同时白捡了一个低风险收益。打新债靠的是全网摇号完全拼人品配债则是“有股份就有配额”确定性高很多。但配债的坑在于准备工作繁琐——你得知道哪家公司要发债、股权登记日是哪天、每股配售额是多少、需要买多少正股才划算。临时抱佛脚特别容易出错所以我干脆维护了一套配债完整数据集把所有信息一次性整理好。2.2 数据集字段设计照抄就能用我这套配债数据集的字段不是拍脑袋定的而是踩过几次坑之后迭代出来的。核心字段如下字段说明用途公司代码与简称发债主体的基础信息快速定位发行规模亿元转债总盘子判断是否大盘债大盘债流动性更好债项评级AAA/AA/AA等评级越低破发与违约风险越高转股价转债转股的核心参数估算转股价值每股配售额元/股每持有1股可配多少元面值转债计算配债数量百元含权每100元正股市值能配到多少元转债衡量配债的吸引力股权登记日必须在这一天收盘持有正股配债资格的关键日期申购日网上打新和原股东配售缴款日操作日程上市预估根据正股和转股价值预估上市价格决定是否参与正股现价实时行情计算买入成本和配债收益率风险备注强赎条款、减持计划、正股波动等风控参考这里重点说一下“百元含权”它的计算公式是每股配售额除以正股价格再乘以100代表你买入100元正股能配到多少元转债。百元含权越高说明抢权配债的性价比越好。如果百元含权低于15元通常不值得专门为配债去买正股因为正股一旦在股权登记日前被抢筹推高后面跌下来的损失可能超过配债的收益。2.3 本周新增配债信息与完整操作流程本周配债数据集新增了本周拿到批文的三家公司其中一家属于中等规模另外两家是迷你盘。以其中一家为例假设它的发行公告已经出来了每股配售额2.5元正股现价20元百元含权12.5元股权登记日定在T-1日申购日是T日。实操流程我按时间线拆一下股权登记日T-1日收盘前买入或持有正股这是拿到配债资格的硬性条件。申购日T日当天在券商APP里找到“配债”入口系统会自动显示你持仓对应的可配额度按配债代码买入并缴款。这里特别注意配债缴款是一个主动买入操作很多人以为会自动扣款结果白白放弃权益。同一天也可以参与网上打新顶格申购不需要持仓市值。T2日公布中签结果网上打新中签的要保证账户里有足额资金。关于配债数量的计算规则是按“每股配售额×持股数量”得到可配面值再按1000元一手换算。比如持股500股每股配售额2.5元可配面值1250元也就是一手多250元的零头实际操作时以券商APP显示的“可配数量”为准不足一手的零头部分通常不予配售。2.4 配债数据集的几个常见坑第一个坑是股权登记日和申购日搞混。很多人听说“配债了”跑去申购结果发现没持有股票系统不给配售资格。一定要在数据上把T-1和T这两个日期分开标红。第二个坑是抢权配售被埋。发行公告出来后正股经常会被资金抢筹推高如果你在这个位置买入正股等股权登记日一过抢筹资金撤退正股大概率回落。所以评价一笔配债划不划算不能只看百元含权还要估算正股可能的跌幅。我的经验是正股波动率高的百元含权至少要超过30元才值得参与抢权。第三个坑是数据过期。发行批文和转债募集说明书都有效期有的公司拿到批文后迟迟不发数据集如果没记录批文过期日很容易在几个月后误判。我在数据集里专门加了一个字段“批文有效期截止”每周更新时核对一遍。还有一点配债数据集不是只用来打新它还应该服务可转债策略——发债公告之后正股的波动和转债的上市定价都会关联变化这些信息是连在一起的。3. 可转债策略周度跟踪双低轮动的低频玩法3.1 双低策略的原理与筛选条件双低策略是普通个人投资者做可转债最经典的低频玩法核心指标就一个公式双低值等于转债价格加上转股溢价率乘以100。比如一只转债价格110元转股溢价率15%那双低值就是11015125另一只转债价格105元转股溢价率30%双低值就是135。从双低策略的角度看前者比后者更有吸引力。逻辑很简单转债价格反映债性保护价格越低下跌空间越有限转股溢价率反映股性溢价率越低跟涨能力越强。双低值把两个维度压缩成一个可排序的分数然后定期买入分数最小的一篮子转债卖掉排名靠后的品种实现轮动。这个策略天然适合低频量化因为它的信号变化不快不需要盯盘一周甚至两周看一次就够。我实际操作时设了三个硬性门槛价格低于130元转股溢价率低于30%剩余规模大于1亿元。低于这些门槛的转债直接剔除避免踩到高价债和迷你盘的雷。3.2 筛选条件与调仓记录先交代一下筛选流程每一步都不能省。第一步剔除非正常状态的转债已公告强赎的、正股被ST的、评级被下调的、剩余规模太小的全部排除。第二步在剩余池子里按双低值从小到大排序。第三步取前10只作为持仓候选。第四步每周五收盘后检查现有持仓排名如果某只持仓跌出前20就把它卖出换成新进入前10的标的。本周我按纪律做了调仓卖出“中X转债”原因是它发布了强赎公告赎回登记日临近继续持有很容易被价格溢价回落吃掉收益。买入“环X转债”双低值排名新进前10正股基本面没有明显异常。调仓完成后组合持有10只转债平均价格115.2元平均双低值122平均剩余规模4.5亿。本周组合收益大约在-0.2%而中证转债指数本周大概是-0.3%等权指数约-0.4%组合小幅跑赢。这里面的差距主要来自低溢价率品种的抗跌性在指数下跌时双低组合的防守性确实比等权组合更好。3.3 可转债策略的四个风险点必须提前排掉第一是强赎陷阱。转债价格涨到转股价的130%以上公司就可能启动强赎。一旦公告强赎转债的溢价会快速消失价格向转股价值回归。我吃过一次亏在强赎公告前一天买进一只看起来“便宜”的转债第二天溢价直接被打掉3%白亏一笔。所以每周必须刷一遍强赎列表。第二是信用风险。沪深市场已经出现过退市违约的转债价格直接跌到三四十元而且正股有退市风险时转债流动性会急剧萎缩。我的数据集里专门给每只转债标记了正股是否ST、评级是否稳定一票否决。第三是溢价率奇高的债性陷阱。有些转债溢价率超过百分之两百价格却不高看起来双低值很低实际上正股涨多少它都跟不动买它等于买了一个有违约风险的债券。筛选条件里的“溢价率低于30%”是硬门槛不能放松。第四是流动性陷阱。小规模转债容易突然暴涨暴跌买入容易卖出难。我在筛选时要求剩余规模大于1亿同时在买入前看一眼最近20日平均成交额单日成交额低于1000万的直接放弃。4. 上市公司礼品股东福利里的低频套利4.1 股东礼品是一门被低估的固定收益但也别当主业上市公司礼品指的是部分上市公司在年报季、股东大会或者特定促销期给股东发放实物礼品比如白酒公司送小酒礼盒、食品公司送零食大礼包、景区公司送门票还有送消费折扣券和会员权益的。本质上是一种股东回馈和品牌营销的结合。为什么低频量化会关注这件事因为它提供了一个跟股价波动无关的额外收益。算笔账你花1万元买了某公司股票它在某个节点送了你一份价值100元左右的礼品这笔礼品的回报率就是1%。如果礼品价值到200元额外回报率就是2%。在股票本身质地不差的情况下这种白送的收益率值得记录到自己的低频量化日历里。但这块内容也有两个前提第一礼品价值不高根本不够覆盖正股波动绝不能当成重仓理由第二很多礼品是限时限量的需要提前维护数据才能赶上登记窗口。所以我只把它当成整个周报体系里的一个小分支不指望靠它发财但该捡的便宜不放过。4.2 怎么整理股东福利数据集从公告到登记字段我在自己的股东福利数据集里维护这几个字段公司代码和简称、活动名称、公告日期、股权登记截止日、所需持股数、领取方式、礼品估值、登记截止时间。数据来源有三个渠道一是交易所公告在公告检索里搜索关键词“股东回馈”“股东礼品”“产品品鉴”就能筛出来二是交易所互动平台不少公司会在互动平台回复投资者关于股东福利的提问这些回复经常比正式公告更早三是中国结算的股东福利登记平台目前已经开放了相关栏目很多上市公司的礼品登记都放在那里。整理的方法是每周五统一搜一轮把新出现的活动导入表格然后在活动开始前几天设置一个提醒。这里有一个很多人容易忽略的点很多股东福利公告里的“股权登记日”和股东大会的股权登记日不是同一个概念有的是以收盘后股东名册为准登记系统会自动核对你不需要主动操作有的则要求股东主动去平台填地址不填就默认放弃。数据集的“领取方式”字段一定要写清楚是自动发放还是需要手动登记。4.3 领取实操与避坑事项先说实操流程。第一步确认公司在公告或互动回复中提到的持股门槛比如有的公司要求持股100股以上有的要求持股500股以上。第二步在股权登记日当天保证账户里有足够数量的股票。第三步及时去指定的登记渠道提交个人信息和收货地址。第四步等待礼品寄出。避坑事项里有几条是血泪经验第一千万不要为了礼品去买股票。礼品价值大多是按官方售价算的二手市场可能连三折都卖不到。为了一百块礼品去追一只下跌趋势里的股票账怎么算都是亏的。第二登记截止时间比股权登记日更重要。很多散户记住了股权登记日却错过了登记截止日导致最后礼品发不出来。我见过最夸张的例子有人持股达标却忘了填地址礼包原路退回公司白白浪费机会。第三礼品估值按二手闲鱼价算不按官网原价算。送礼品的本质是营销不是慈善官网标价虚高很正常。我记录时会把礼品估值分成“原价”和“二手价”两列计算额外收益率时用二手价这样不容易被数字骗到。第四注意持股期限。有些活动要求股东连续持有一定天数才有资格不是股权登记日当天买入就行。这个小字条款经常藏在公告的犄角旮旯里数据集的备注字段一定要记下来。5. 本周交易总结把一周决策反刍一遍5.1 本周交易记录一览低频量化不代表不交易而是每次交易都有明确依据。本周的操作我做了一张记录表方便月底回溯日期标的方向参考仓位操作逻辑周一沪深300ETF买入1份风险溢价比5.54%历史分位78%按月度加仓计划执行周三中X转债减仓半仓临近强赎溢价开始收敛主动降低风险周四新债申购中签缴款1000元网上打新中签上市大概率有溢价周五双低轮动调仓10%卖出一只跌出排名的持仓买入新进入前10的标的每笔操作都对应周报里的某个信号没有一笔是盘中情绪冲动做出来的。交易记录的意义不是展示过程而是事后能对着表逐条问自己这笔交易当时依据什么信号信号现在对不对如果错了是信号失效还是执行走样5.2 收益归因赚在哪、亏在哪这个账户本周整体收益大约是-0.18%同期沪深300上涨0.21%所以股票仓位上确实跑输了指数。但把可转债组合拆开看组合实际收益约-0.2%而中证转债等权指数跌了0.4%防守端是跑赢的。再扣掉中签新债的收益账户里其他操作的亏损其实来自股票仓位的低配——大盘涨的时候仓位不足没吃到指数反弹。归因下来结论很清晰本周没赚到钱不是因为策略坏了而是组合结构偏保守风险溢价比信号虽然到了高位但我按计划只加了一份ETF加仓节奏偏慢。低频量化就是这样信号早到了仓位转换却很慢短期看容易跑输。可接受因为这就是低频换来的确定性。5.3 下周计划与待跟踪事项下周的待办事项已经写进数据集提醒里了。一是继续跟踪配债数据集里三家公司的最新进展如果哪家公布发行公告立刻计算百元含权评估是否参与抢权配售。二是检查持仓转债是否有新的强赎公告尤其是两只有余额的“临近强赎”标记一旦公告立刻处理。三是如果沪深300风险溢价比继续上行并突破90%分位我会再加一份偏股仓位继续保持月度定投节奏。四是要在月底对股东福利数据集中所有活动做一次清理把已经截止的活动归档把新出现的活动标记为本月重点。这些计划不算激进但每一步都有数据支撑这就是低频量化日常该有的样子。低频量化做久了最大的收获不是某一周赚了多少而是建立了一套不太依赖临场判断的工作流。数据表每周更新策略信号固定剩下的事情交给纪律。我个人体会最深的一点是数据整理能力往往比策略本身更能决定长期结果。配债数据集里一条登记日的疏忽可能就白丢一次配售机会风险溢价比表里一个错误的PE取值可能让仓位判断整年跑偏。把这些细节抠干净低频策略才算真正立得住。