中国科技公司已经开发出顶尖AI大模型但和美国及世界其它国家一样没有人知道如何用AI赚到钱。从OpenAI、Anthropic到谷歌从深度求索、月之暗面到阿里巴巴、字节跳动投资都远超收益。中国科技公司已经开发出顶尖AI大模型但和美国及世界其它国家一样没有人知道如何用AI赚到钱。从OpenAI、Anthropic到谷歌从深度求索、月之暗面到阿里巴巴、字节跳动投资都远超收益。Datastrato的副总裁理查德·林Richard Lin表示中国AI企业正在寻找可持续的商业模式目前收入微薄但支出高昂未来2-3年这种情况都可能无法改变。智谱AI虽然很受欢迎去年收入增加一倍多但还是亏了7亿美元。Counterpoint Research首席AI分析师孙伟Wei Sun认为开源模型是一种强大的分发策略但它不是一个完整的商业模式。IPO可以为下一个训练周期提供资金但它本身无法创造可持续的经济效益。美国企业也不轻松他们投资更大亏损更高。一些美国科技高管和投资者担心中国的开源热潮可能会颠覆人工智能经济模式。Interconnected Capital创始人凯文·许Kevin Xu表示许多硅谷初创公司依赖开源模式来定制其产品同时又不必向OpenAI和Anthropic支付高昂价格。AI产业离盈亏平衡有多远如果从资本回报率的角度看AI产业想获得合理回报需要巨额投入。我们可以简单算一笔账。假设AI基础设施的总资本支出约为4万亿美元按10年折旧年限计算每年折旧4000亿美元。资本是需要回报的按20%计算每年需要赚到8000亿美元才能维持。两者相加每年需要1.2万亿美元收入才能打平。所谓的1.2万亿美元是按照100%边际贡献率即收入全为利润计算的现实中不可能这么高。更现实的可能是50%贡献率依此计算年收入需要达到2.4万亿美元。这个数字相当于苹果年收入的6倍。2.4万亿美元是卖方的收入也是买方的成本。假设当中的一半由标普500强的其它企业支付也就是1.2万亿美元。假设这些企业采用AI后生产率提高25%也就是省回3000亿美元净成本仍然高达9000亿美元。再减去卖方获得的8000亿美元利润标普500成分股的净利仍然会减少1000亿美元。简单的计算向我们揭示一个问题即便AI基础设施的卖方如芯片商、云服务商能实现其回报目标它们的巨额收入也是其他企业买方的巨额成本。从整个市场看AI投资未必能提升整体盈利这才是当前维持高估值的核心挑战。在美国金融家将资金砸向AI初创企业但这些企业并没有明确的盈利路径市场观察者已经开始担忧。一方面与AI相关的企业估值不断攀升3年内增加了27万亿美元相当于美国股市总值的36%。未来这些增值可能会得到证明但高盛警告称要实现这些利润预期需要极度乐观的态度。这就是泡沫论不绝于耳的主要原因。无论是1637年的荷兰郁金香危机还是2011年、2014年、2018年和2022年的比特币泡沫都是真正的泡沫只是大小有别。但AI泡沫也有不同之处它不是普通泡沫推动它的是超级富有企业不是普通投资者。一旦泡沫真的破裂后果可能会是史诗级的。全球科技巨头还能撑多久在物理基础设施、软件开发领域AI导致资本投入猛增企业估值节节高升。相比开发一个传统软件产品训练一个算法所需的算力可能高出数千倍。为了获得算力美国科技企业准备建造1500个数据中心数量还在增加。为了填满数据中心科技企业疯狂购买半导体芯片。为了建设数据中心亚马逊、微软、Alphabet和Meta今年总计投资超过7000亿美元。目前美国的GDP增长主要来自AI基础设施投资如果剔除这一块美国经济可能已经陷入衰退。Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉七家企业占标准普尔500指数总市值的三分之一。OpenAI的估值超过了礼来、摩根大通、Visa、好市多、埃克森美孚、富国银行、CVS健康、麦当劳和波音的总和。如果没有巨额的收入和利润OpenAI无法证明估值的合理性。根据PitchBook的估算在2030年前OpenAI需要产生大约1000亿美元自由现金流。但分析人士预测2030年它会亏损100-300亿美元。若届时业绩不及预期市场可能会遭遇大规模清算。AI经济是一个闭环买卖、投资和股权质押全部发生在旧金山和圣何塞之间规模达数万亿美元。大型科技公司向AI初创企业提供资金让它们购买大型科技公司的云服务而大型科技公司则利用这些收入运行AI模型。一旦哪个企业出现问题可能导致所有公司连锁爆雷。有些企业在竞争中暂时处于下风选择主动退让比如苹果和微软——苹果让第三方提供模型微软也开始偏爱低成本模型。微软AI首席执行官穆斯塔法·苏莱曼Mustafa Suleyman最近说我们以一半的成本实现了世界领先的性能。他说的是自研的MAI-Cyber-1-Flash模型。2026年至今微软股价累计下跌19%。分析师卡尔·基尔斯特德Karl Keirstead认为鉴于开源中国及其他国家AI模型有望夺取市场份额微软如果高度依赖OpenAI投资者会认为这是一种风险。正因如此微软CEO才会强调公司要推动实现成本与效果的最优平衡。在最近一个季度谷歌现金流已经由正转负微软也在预警称自由现金流出现危险信号。未来是否会有更多企业不堪重负选择退出竞争让我们拭目以待。小刀